近两周杠杆账户，全球市场的波动急剧攀升，美国非农就业数据发布后，VIX“恐慌指数”更是飙升至18个月高点，衰退担忧激增。

8月2日公布的美国7月非农数据显示失业率超预期升至4.3%（前值为4.1%）的近三年来高点，触发了预测衰退准确率高达100%的“萨姆规则”（Sahm Rule），一场“衰退交易”蠢蠢欲动，即使9月美联储即将降息的预期都难以缓解市场的焦虑，高盛甚至提及，若后续就业数据持续不及预期，9月美联储或紧急降息50个基点（BP）。一旦衰退成真，历来亚太市场也将受到负面冲击。

对此，野村全球宏观研究主管苏博文（Rob Subbaraman）于8月8日对第一财经记者表示，“萨姆规则”在预测衰退方面历来表现良好，但这并不意味着它在未来也会继续如此。

“特别是考虑到最近美国失业率的上升很大程度上是由于劳动力供应的增加，而不是现有工人被解雇。因此，‘萨姆规则’突破其0.5的门槛是一个警告信号，但不是一个明确预示衰退可能即将到来的信号。我认为美国在未来12个月内发生经济衰退的风险约为25%。”他称。7月的非农数据显示，美国劳动参与率为62.7%，较上月的62.6%上升0.1个百分点，且高于预期的持平水平。

值得一提的是，8月6日，“萨姆规则”提出者、New Century Advisors首席经济学家萨姆（Claudia Sahm）参与了访谈节目，对“萨姆规则”及其影响就业市场的方式进行了探讨。他认为，考虑到如今美国就业市场发生变化，“萨姆规则”有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。 Sahm认为目前失业率的上升不再是因为市场对工人的需求减弱，而是由于劳动力供给的增加。比如疫情后美国移民激增就促进就业市场恢复，失业率由此上升，已经不能作为衰退指标来参考。

豆粕单月涨幅超11% 下游养殖端心态崩了饲料企业也被迫内卷?

财联社：国家统计局数据显示，1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；其中，住宅投资51485亿元，下降7.6%。1—7月份，商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%，其中住宅销售面积下降4.3%。商品房销售额70450亿元，下降1.5%，其中住宅销售额增长0.7%。7月末，商品房待售面积64564万平方米，同比增长17.9%。其中，住宅待售面积增长19.5%。

亦有观点认为，因为AI的广泛应用，劳动力直接被AI代替，因为AI提高了生产效率，很多岗位被消除(去年，仅科技公司，就有136831个岗位被消除)。到2030年，估计30％的工作岗位要被AI自动化代替。AI对劳动力市场的影响开始深入，一个单纯以失业率做出的法则也可能失效。

事实上，除了“萨姆规则”，历来追踪记录良好但近年来开始失效或严重钝化的指标还有不少。例如，2年和10年美国国债收益率的倒挂向来被认为是衰退的领先指标。然而，美国目前的倒挂已经持续了长达42个月，创下1930年代大萧条以来的最长倒挂时间，但衰退并未如期到来。当前收益率曲线的倒挂甚至即将消失，开始陡峭化，这也和加息预期升温有关，短端收益率下降更快，2年期美债收益率已经从5%以上跌至4%。

摩根士丹利美股团队近期也提及，由短端收益率下行引领的重新陡峭化正在发生。从技术上讲，2年期和10年期国债收益率差正在接近零，但更重要的是，它似乎已经突破了近期的阻力位，这表明曲线在短期内可能会进一步陡峭化。观察2年期国债收益率与联邦基金利率的关系，可以看出债市认为美联储已落后于形势——目前2年期国债与联邦基金利率的差距为-160个基点，这个水平在过去40年中只有3次达到过（分别是在2007年12月、2001年1月和1989年6月）。

野村目前预测美联储将在今年9月、11月和12月进行3次降息，上个月的预测为2次。该机构预计到2025年共降息100BP。

苏博文认为，美国大选增加了美国经济和全球经济的不确定性。他预计，全球经济今年增长3.1%，略低于2023年的3.3%，明年也将增长3.1%。如果共和党候选人特朗普当选，他倾向于认为在初期美元、通胀更容易走强。

就资本市场而言，美股近期波动加剧，当前各界对于人工智能（AI）泡沫的担忧不断上升。尽管当前的AI盛况和2000年的“互联网泡沫”时期不可同日而语，但“科技七巨头”估值偏高、美股集中度风险高、科技巨头财报不及预期、AI支出过多但回报尚少等都引发了市场担忧。

数据显示，美股七雄占标普指数的权重达30%以上，跟过去几次全球比较著名的泡沫破裂前主导性企业的集中度水平相比，目前确实较高；从市盈率的角度来看，现在美股七雄中至少4-5家盈利情况较好，未来一年预估市盈率为25倍。

“风险在于，市场围绕AI有很多炒作，随着时间的推移，投资者也会慢慢关注到AI的负面因素。例如，未来，失业率攀升、能耗问题、数字安全和网络安全问题可能变得更加重要。”苏博文告诉记者。

早在6月，高盛就发布了一份AI相关报告。报告题为——Gen AI: Too Much Spend, Too Little Benefit?（生成式AI：支出太多，收益太少）。这其实主要是说，科技巨头及其他公司将在未来几年内在AI资本支出上投入超过1万亿美元，但迄今为止，成效甚微。投资者关心的是，这些巨额支出是否会有回报呢？

7月10日，高盛又发布了另一份报告。报告提及，投资者越来越担心AI的“过度投资”前景，尤其是超大规模企业。在过去四个季度中，四大超大规模企业（AMZN、META、MSFT、GOOGL）在资本支出和研发上花费了3570亿美元。分析师估计，增量投资的很大一部分归因于AI，仅超大规模企业现在就占标普500资本支出和研发总额的23%。此外，在第一季度财报季中，这些公司普遍表示，为实现其AI目标，可能会增加资本支出。英伟达指出，大型云服务提供商（英伟达主要客户就是科技巨头）占其数据中心收入的40%以上。各界也预计，随着不确定性的攀升，市场波动可能持续。

举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作者

周艾琳

相关阅读 全球资产抛售冲击波已过？这些因素可能重新点燃恐慌

估值水平、流动性、衰退和地缘政治。

12小时前 滚动更新丨纳指涨幅扩大至2%；国际油价拉升

美国股指期货集体上涨，标普500指数期货涨超1%。

昨天 20:54 滚动更新丨美股三大指数均涨超1%，英伟达涨近4%

美股三大指数均涨超1%，标普500指数涨1.2%，英伟达涨近4%。

08-06 20:52 谨慎使用“萨姆规则”

美国就业数据表现疲软，市场对经济衰退的担忧加剧，但根据作者钟正生的分析，应谨慎看待萨姆规则的有效性，并认为美联储不会轻易大幅降息。同时，市场避险情绪的升温可能受到多种因素的影响，且这种需求往往是短期的。

08-06 03:55 中信证券：建议短期对海外风险资产保持谨慎杠杆账户

中信证券：建议短期对海外风险资产保持谨慎

08-06 08:27 一财最热 点击关闭